资产端负债端回表不同步加快贷款利率上升

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6月8日，中国银行保险监督管理委员会联合中国人民银行发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，一是进一步强化绩效考评、合规经营及银行自律等方面的要求；二是调整存款偏离度定量考核方法；三是进一步完善监督检查，实施差异化管理，并加大监管措施执行力度。

近期出台的两项监管措施，一方面是从资产端对银行资金进行规范管理，进一步明晰资产分类，严查不良资产，加快表外资产回表；另一方面是从负债端对银行资金规范管理，进一步强化绩效考评，缓解季末效应，统一协调监管，有序促进负债逐步回表。监管有序推进下银行资产负债逐步回表，而贷款利率却有所升高，本文将分别从银行的资产端和负债端对近期的监管方向及市场情况进行分析。

资产端：强调资产分类，严查不良资产

对资产端的监管指标先弹性放宽予以空间自我调整，再划分统一标准进一步规范。此次对逾期90天以上未列入不良贷款监管口径的收窄，是在2018年2月28日银监会印发的《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》（下文称《通知》）监管法规上的进一步深化。

2月28日发布的《通知》主要调整了商业银行贷款损失准备监管要求，按照同质同类、一行一策原则，明确银行贷款损失准备监管要求，参考贷款分类准确性、处置不良贷款主动性和资本充足性三大参考因素，将达到不同级别银行的拨备覆盖率最低监管要求由150%，调整为120%～150%；贷款拨备率最低监管要求由2.5%，调整为1.5%～2.5%，其中，贷款分类准确性主要依据“逾期90天以上贷款纳入不良贷款的比例”这一指标对银行进行划分，该指标用纳入不良贷款做分子，分母为逾期90天以上贷款，全部纳入则为100%，可见，指标越高表示该银行对不良资产的认定越严格，监管指标的要求也会相应宽松。《通知》中按照逾期90天以上贷款纳入不良贷款的比例，确定的拨备覆盖率和贷款拨备率最低监管要求表如下表所示，我们认为，此次监管制定相应类别机构的差异化实施细则目的是对银行资产监管的弹性放宽，先予以空间自我调整，根据符合自身结构和实际情况主动进行表外资产回表的过程。

6月7日，证券时报报道，监管层对逾期90天以上但未列入不良贷款的监管口径进一步收紧，最新的政策口径是，属于银保监会直管的国有银行和股份制银行要求在6月30日之前，“一刀切”将全部逾期90天以上的贷款计入不良；属于地方银监局管理的地方法人银行则获得一定的缓冲期限，按各地实际情况，有些地方银行甚至可以延期到明年达标。我们认为，此次对不良贷款监管口径的进一步收紧是对银行资产端分类的深化，是对监管评级结构的完善，一是进一步细化银行资产端的分类，促进表外资产回表、增强银行的风险意识、利于进一步掌控和防范银行系统性风险；二是进一步统一不良贷款的划分指标，使得不良贷款偏离度、拨备覆盖率和贷款拨备率指标更具有横向可比性，利于监管评级中对不同银行进行划分和制定相应的监管目标。根据2017年年报，我们我们对5家大型商业银行、10家股份制商业银行的不良贷款偏离度、拨备覆盖率及贷款拨备率进行了统计，图下表所示，其中，不良贷款偏离度高于100%的银行有交通银行、平安银行、中信银行、光大银行、民生银行、华夏银行，要在6月30日前将全部逾期90天以上的贷款计入不良，拨备的压力较大。

此外，银保监还通过联合授信机制抑制多头融资、过度融资，防范重大信用风险。近年来，我国企业多头融资、过度融资的问题日趋突出，一些大中型企业债务规模大，杠杆率高，财务负担重，偿债能力弱，存在严重风险隐患，少数企业过度融资也挤占了稀缺的金融资源，降低了资源配置效率。6月1日银行保险监督管理委员会印发《银行业金融机构联合授信管理办法（试行）》，一是弥补监管短板，弥补银行业对企业多头融资、过度融资行为缺乏事前控制和事中监测的监管制度缺陷；二是防控重大信用风险，有助于强化银行间信息共享，抑制银行之间因信息割裂导致的授信不审慎；三是优化信贷资源配置，通过约束少数大型企业过度融资，释放银行低效运作的存量信贷资产。通过协商确定联合授信额度、监测联合授信额度使用情况和建立预警机制来抑制多头融资、过度融资对企业高负债运营、盲目扩张形成的不当激励，配合银行不良贷款的监管进一步规范银行资产端。

负债端：缓解季末效应，统一协调监管

对负债端的监管指标弹性放宽予以空间自我调整，不再强调“禁止高息揽储”。6月8日，银保监发布的《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，是在2014年9月11日发布的《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》监管法规上的进一步完善。此次新规进一步强化绩效考评、合规经营及银行自律等方面的要求，列举了七项不得采取的违规吸收和虚假增加存款的手段，分别为违规返利吸存、通过第三方中介吸存、延迟支付吸存、以贷转存吸存、以贷开票吸存、通过理财产品倒存、通过同业业务倒存，值得注意的是，相比2014年9月发布的通知，此次新规不再提出“禁止高息揽储”，一方面显示了监管层可予以一定空间来促进银行存款逐步增加，另一方面也符合利率市场化进程中对我国商业银行存款利率的进一步放开。

弹性放宽负债考核指标以缓解季末效应。此次《通知》简化了计算方法，将季末月份与非季末月份采用相同的指标计算标准，2014年《通知》没有给存款偏离度定义，只是给出存款偏离度的计算公式，月末存款偏离度=（月末最后一日各项存款-本月日均存款）/本月日均存款*100%；计算每季最后一月的月末存款偏离度时，“本月日均存款”的可计入金额不得超过上月日均存款*（1 最近4个季度最后一月日均存款增长率的均值）；月日均存款增长率＝（本月日均存款－上月日均存款）/上月日均存款*100%。此次《通知》简化了计算方法，统一改为相同的计算标准为月末存款偏离度=（月末最后一日各项存款－本月日均存款）／本月日均存款*100%。

此外，也是出于配合习惯新规统一协调监管的表现。此次《通知》还将商业银行的月末存款偏离度监管指标值由原来的3%调整至4%，一方面缓解去年以来货币政策稳健中性情况下，月末及季末时点资金面惯性紧张，导致资金面波动幅度较大，资金利率走高的情形；另一方面也是配合资管新规统一协调监管，月末特别是季末时点，银行面临板件会及央行的多项监管指标要求，融出意愿通胀较低，在存款偏离度方面，此前有理财产品可以临时缓冲存款压力（理财产品一般1-3个月，即通常月末到期，到期后几日暂时挪到存款项下），资管新规正式实施后，理财产品规模下降，所以监管此时调整存款偏离度也有协调监管的考虑。

资产端和负债端回表不同步加快贷款利率上升

资产端和负债端回表的性质差异使得监管在不同阶段的力度和节奏不同。就资产端而言，回表主要针对那些为了规避额度、不良率考核、行业融资政策等监管管制而进行虚假出表的资产，从出台的资管新规来看，投资于标准化信用债券的非银机构及资管产品，进行合规改造的难度远小于投资非标类资产的机构及产品，这将抑制金融机构对非标的投资，利于银行表外资产回表。就负债端而言，回表主要针对理财资金中与同业理财、CD空转等对应规模的资金，而目前银行理财收益率与存款利率之差仍有一定距离，导致银行负债端资金的不稳定，使银行被迫增加了对表外资金的依赖程度，所以综合来看，相比负债端监管对于银行资产端的回表影响更为直接，推进的节奏也相对较快，从今年近两年出台的监管政策也可以看出，监管在促进表外资产回表、去通道业务、对不良贷款进行划分力度大于对负债端的监管。

监管力度的阶段性差异使得资产端和负债端回表速度不同，银行资金较为紧张加快贷款利率的上升。由于资产端和负债端回表的性质差异使得监管在不同阶段的力度和节奏不同，进而导致银行资产端回表的速度大于负债端回表速度，数据显示，金融机构各项存款余额同比增速2月以来达到历史新低， 2、3月分别为8.6%和8.7%，首次达到9%以下增速水平。此外，信贷又受到进一步控制，对不良贷款的认定也在趋严，强化了事前和事中管理，同时违约潮也影响银行行为模式，加强贷款审核，在银行存款资金较为紧缺及贷款供给相对减少的情况下，贷款利率有进一步上升的压力。

此外，近期房贷利率上浮也是推升贷款利率上行的原因之一。尽管统计局公布的70大中城市房地产价格下，三四线城市同比涨幅持续回落，实际上，从环比增速来看二、三、四线城市房地产价格持续上涨，数据显示，2018年以来，二、三线70大中城市新建商品住宅价格指数环比增速有所升高，二线城市房价指数环比增速从年初的0.1%增加至4月0.5%，三线城市从0.4%上升至0.6%；相应的二手房环比增速也有所增加。2018年两会后，房地产调控政策密集出台也从侧面说明面临较严峻的涨价压力，在前几年棚改货币化和“去库存”政策的推动下，房地产库存也一直处于低位，但进入2018年以来，地产投资却持续保持10%以上的增长，房地产不弱的需求进一步推升房贷利率，由于房贷在中长期贷款中比例将近一半，房贷利率的走高加快贷款利率上升。

债市策略

近期出台的两项监管措施，一个是从资产端对银行资金进行规范管理，进一步明晰资产分类，严查不良资产，加快表外资产回表；另一个是从负债端对银行资金规范管理，进一步强化绩效考评，缓解季末效应，统一协调监管，有序促进负债逐步回表。然而由于资产端和负债端回表的性质差异使得目前监管对资产端监管的节奏和力度大于负债端，导致银行资产端回表的速度大于负债端回表速度，银行资金较为紧缺；又由于信贷受控、不良贷款的认定趋严、违约潮影响银行加强贷款审核使得供给相对减少增加了贷款利率的上行压力，我们认为后期随着负债端监管的进一步推进，资产和负债的回表有望达到新的平衡。策略方面，我们坚持10年期国债收益率中枢将降至3.4%-3.6%区间的判断不变。