最近两天，关于寒武纪(sh688256)被调入上证50指数一事引发很大争议，各路专家、网友们吵翻了。
争议主要集中在两方面：
一是寒武纪作为一个营收7个多亿，且年年亏损的企业，竟然有2300多亿市值，是不是巨大的泡沫？
二是此时将寒武纪调入上证50指数，那么ETF基金岂不成了寒武纪的“高位接盘”侠？
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寒武纪调入上证50指数
事情起因是，2024年11月29日，上海证券交易所发布公告，宣布调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本。其中，上证50指数更换5只样本，赛力斯、中国中车、京沪高铁、洛阳钼业、寒武纪调入，特变电工、上汽集团、片仔癀、中国电建、兆易创新调出。
据悉，本次调整将于12月13日收市后正式生效。
也就是说，现在还没有生效。
根据相关规则，上证50指数是以上证180指数样本为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只证券作为样本，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现。样本股票每半年调整一次。
在确定样本空间的基础上，上证50指数根据总市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。此外，参考依据还包括股票近1年来的交易数据和财务数据。
备受争议的寒武纪，按照12月2号收盘价计算，总市值2346亿元，排在上交所第35位。从市值方面看，寒武纪是满足上证50指数条件的。
寒武纪市值的膨胀，主要源于本轮行情走势一骑绝尘。根据统计，自9月27日以来，寒武纪股价累计涨幅超过150%。短短2个多月时间，市值从934亿元上涨到2346亿元。
而驱动寒武纪大涨的核心因素是，科创板AI芯片第一股的概念。也被投资者认为是A股对标美股AI芯片龙头英伟达[NVDA]第一股。
至少在目前，寒武纪的未来，还停留在想象阶段。
其实，熟悉A股的投资者都知道上证50还有一段“黑料”。当年，信威集团曾经巅峰时期市值超2000亿元，被调入上证50的成份股。后面因为财务造假被调查，2016年停牌之后，就从上证50成分股中被剔除。2年多后信威集团复牌，直接42个一字跌停...
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营收7亿，市值2346亿
寒武纪，究竟是不是巨大的泡沫？
资料显示，寒武纪成立于2016年。主业属于集成电路设计中的人工智能芯片方向，属于在集成电路和人工智能方面有着双重技术门槛的技术密集型行业。
这个行业，注定了前期很长一段时间都属于巨额研发投入，入不敷出的阶段。
寒武纪的业绩是这样的。
2023年营收7.09亿，净利润-8.48亿元。
2024年前三季度，营业收入1.85亿元，同比上升27.09%。归母净利润-7.24亿元，归母扣非净利润-8.62亿元。前三季度经营活动现金流为-18.09亿元。
其中，今年第三季度实现营收1.21亿元，同比上升284.59%。从盈利来看，第三季度公司实现归母净利润-1.94亿元，环比亏损收窄，同比亏损收窄。
从技术成果来看，截至2024年6月30日，寒武纪累计申请的专利为2,689项。累计已获授权的专利为1,369项。其中发明专利1,296项、实用新型专利37项，外观设计专利36项。从技术储备看，还是有一定实力的。
深蓝财经统计，2017年至2023年，寒武纪累计净亏损约49.5亿元。加上今年前三季度的亏损，累计净亏损或达56.8亿元。
寒武纪最新的净资产仅56.49亿元。就这样一家企业，其总市值已经达到2346亿元！
看好的人，觉得未来可期，下一个英伟达！
不看好的人，认为这是一个巨大的泡沫，公司AI芯片如果不能成功，价值可能归零。
去年，公司遭遇一大帮创投投机的集体减持，如南京招银、湖北招银、宁波瀚高、古生代创投、国投创业基金。截至2023年年末，寒武纪5名创投股东已基本清仓，累计减持套现超40亿元。股价一度岌岌可危时，公司创始人陈天石站出来，说坚决看好公司，不进行任何形式的减持，也没有进行任何的质押。这一点，还是挺不错的。
另一个争议很大的地方，这样一家非常依赖研发驱动的企业，一家要与世界AI芯片巨头PK的企业，今年上半年研发人员竟然少了。中报显示，2024年上半年，寒武纪研发人员总数727人，而上年同期980人；相当于少了253人，少了25%。
今年上半年研发人员的薪酬合计支出2.26亿元。这么一点点钱，能做出来世界级的AI芯片吗？确实很多网友的合理质疑，也不无道理。
另外，国盛证券日前发表了一个有意思的观点。他们认为，现在的寒武纪类似于2013-2015年的东方财富。国盛证券认为，24Q2、24Q3寒武纪购买商品、接受劳务支付的现金分别为6.14亿和11.28亿，分别同比增长1077%、588%；24Q3末公司存货为10.15亿，创上市以来新高。目前，寒武纪营收已经初步放量，存货、付现等收入前瞻指标表现良好，公司可能即将进入收入快速放量周期，成为本轮AI浪潮下的主角。
所以，寒武纪，是相信相信的力量在支撑？
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上证50指数“高位接盘”的争议
其实，关于寒武纪投资价值的争议，并不是上证50指数能够解决的。
上证50指数的调整是基于一系列量化指标，并不代表对个股未来走势的预测。当一个股票被调出上证50指数，并不代表这些公司失去了投资价值。同理，一只股票被调入指数，也不代表它就有了投资价值。
指数，本身就是“被动的”。如果人工强行干预，那就不是指数了，而是“主动管理”的指数了。
作为单一的股票，寒武纪在上证50指数里面的权重估计不超过2%。即便上证50 ETF指数基金被动买入，带来的主动买盘也是有限的。
比如，有“投资者”表示，在A股市场的历史上，多次出现了指数成分股被高估值股票接纳的情况，这往往伴随着股价的剧烈波动和长期的低迷表现。2007年，中国石油以接近70元的高价调入上证指数，随后其股价几乎持续下跌，成为A股市场“高位接盘”的经典案例。
这种思路，显然混淆了因果关系。不是因为中国石油被调入上证指数，导致了大盘见顶，而且2007年被动ETF基金并不流行。
其实在美股，指数大多也是以市值作为调入、调出的标准。比如2020年12月21日，标准普尔道琼斯指数公司宣布将特斯拉股票调入“标普500”。在当时，也有很多华尔街分析师认为，特斯拉将给标普指数带来较大的下行风险。事实上，当时调入时特斯拉股票为649美元/股，一年以后特斯拉股票曾经最高涨到1200美元/股。
最后，鉴于寒武纪目前的争议，是否会触发上述的“不宜作为样本的股票”这一条款？
