该银行数字资产研究主管杰弗里·肯德里克 (Geoffrey Kendrick) 表示，下行风险是由 ETF 持续流出和对冲基金空头头寸不断增加所驱动。
ETF 资金流出和对冲基金空头
肯德里克详细描述了人们对市场近期疲软日益增长的担忧，并对其他市场未能享受到长期休假感到遗憾。
他说道：
“在这样的一周结束时，数字资产参与者都希望该资产类别在周末关闭。”
他补充说，比特币跌破 80,000 美元（曾是特朗普大选胜利后的关键阻力位）引发了人们对抛售可能持续多远的疑问。
Kendrick 的分析指出，ETF 活动的大幅增加预示着比特币价格将进一步下跌。他指出，2 月 25 日，比特币 ETF 资金流出量几乎达到 10 亿美元，这是一个关键门槛。尽管资金流出量巨大，但 Kendrick 认为抛售压力可能尚未结束。
他还强调，根据 CFTC 数据，ETF 持仓与对冲基金空头敞口之间的脱节越来越严重。
肯德里克观察到，自美国大选以来，ETF 头寸从 235 亿美元飙升至 402 亿美元的峰值，目前已降至 370 亿美元，而对冲基金空头头寸则从 79 亿美元攀升至 2 月 18 日的 113 亿美元。
肯德里克指出：
“自 11 月 5 日以来，ETF 头寸增长了 71%，但对冲基金空头头寸仅增长了 43%。这意味着 ETF 中仍有很多（大多数）直接多头头寸。从这些头寸源于潜在的零售流量的程度来看，我认为它们仍然面临恐慌性抛售的风险。”
地缘政治和监管不确定性
肯德里克重申了他先前对下行风险的警告，警告称比特币 90,000 美元的关键凸性风险水平已被突破。
本周早些时候他曾表示：
“尽管 BTC 在数字资产领域交易表现相对较好，但现在它已陷入更广泛的避险情绪之中。”
肯德里克补充称，即使短期市场情绪依然低迷，较低的美国国债收益率可能仍会提供长期支撑，但他警告不要在更明显的下跌之前逢低买入。
展望周末，鉴于迫在眉睫的地缘政治紧张局势和关税实施，肯德里克对风险资产是否会上涨表示怀疑。
他说道：
“现在我们可能已经听到了特朗普关税的噪音……但现在我们已经听到了坏消息，风险资产真的会在周末上涨吗？我对此表示怀疑。”
回想起 2024 年 8 月的类似时期——当时恐慌性抛售将比特币在迅速下跌 5.5% 后推至 50,000 美元以下——他指出，再次出现类似幅度的下跌可能会导致比特币跌至 69,000 美元至 76,500 美元的区间。
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