（东海证券《非银金融行业周报：严监管下市场风险可控，把握良性发展通道下的配置机遇》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：春节放假前四个交易日来看，非银指数上涨6.1%，相较沪深300超涨0.3pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为5.98%和6.94%。市场数据方面，当周市场股基日均成交额11723亿元，环比上一周增长31.1%，两融余额1.42万亿元，环比上一周降低6.7%，股票质押市值2.41万亿元，环比上一周增长5.9%。
证券：市场风险可控，严惩违法行为，注重提升上市公司质量。1）证监会近期就市场关注的两融业务、股票质押等答记者问，其中融券业务方面，暂停新增转融券规模，并要求券商加强客户交易行为管理，截止2月8日市场融券规模459亿元，周度环比减少27.9%，不当套利等行为受到明显扼制；融资业务方面，截至2月8日全市场平均维持担保比例246%（预警线150%，平仓线130%），较年初基本持平，且1月以来全市场累计平仓金额约9亿元，仅占融资规模的万分之6，标的和投资者高度分散，整体风险可控；股票质押方面，股质规模占总市值比重从2018年高峰时的10.51%降至约3%，且今年以来违约强平金额合计2740万元，占市场日成交额比重较小，以上举措从多维度促进健康的市场秩序形成。2）证监会近期披露对操纵市场恶意做空、欺诈发行、从业人员违法炒股等行为的监管处罚，彰显“零容忍”执法态度，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益。3）证监会近期召开支持上市公司并购重组、推动上市公司提升投资价值等专题座谈会，支持上市公司通过资本市场做大做强、积极维护市场稳定，共同推进上市公司质量迈向新的台阶。我们认为严监管框架下的市场风险整体可控，同时通过对上市公司质量的提升来维护投资者权益，符合“以投资者为本”的理念，多层次健康的资本市场体系正逐步完善。
保险：信息披露进一步完善，基本面支撑估值持续修复。1）证监会近期对上市保险公司信息披露特别规定公开征求意见，主要是基于IFRS9和17准则下的会计或经营指标的调整而做的进一步优化，以引导上市保险公司不断提升信息披露的针对性和有效性，帮助投资者更好理解上市保险公司的生产经营和财务信息，符合当前“以投资者为本”的指引。2节前情绪高涨推动板块行情上行，基本面仍具有一定支撑。负债端看，开门红表现较为稳健，监管在银保“报行合一”、万能险结算利率压降等方面的要求进一步改善险企三差表现；投资端看，长端利率下探至2.44%，处于历史绝对低位水平，且近期权益市场弹性有望激活β属性，我们认为当前时点的基本面较为扎实，能够持续推动估值修复。
投资建议：1）券商：金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。
