（农银国际证券《中国五年期以上LPR下调25基点》研报附件原文摘录）
2月20日周二，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与1月持平；5年期以上LPR为3.95%，较1月下调25个基点（图1）。本次5年期以上LPR单次降息幅度为LPR创立来最大，此前，中国5年期以上LPR已连续7个月保持不变，1年期LPR连续5个月持稳。
本次人民银行实行的非对称降息体现了央行在稳汇率和稳增长之间取得平衡。1年期LPR保持不变体现了央行稳定人民币汇率的意图。当前人民币兑美元的在岸及离岸现货价在7.20左右，人民币兑美元的贬值压力仍不小。理论上，一国汇率的即期水平受较短期利率影响更大。相比5年期以上LPR，1年期LPR对人民币汇率的影响更大。此次虽然5年期以上LPR下调25个基点，但1年期LPR保持不变，对人民币汇率形成的贬值的压力相对轻微。此外，2024年2月18日人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与1月持平。1年期LPR利率一般由1年期的MLF利率与银行加点形成，本月MLF利率持稳上月，因此本月1年期LPR定价基础未产生变化。
另一方面，本次5年期以上LPR下调25个基点，反映央行稳增长的意图。本次5年期以上LPR报价下调，将拉动居民房贷利率和企业中长期贷款利率的下调，有助于改善房地产销售以及企业的投资需求。当前房地产市场仍低迷，新房的市场需求十分疲弱。根据克而瑞地产研究数据，2024年1月前100大房企仅实现销售操盘金额2350.6亿元，同比降低34.2%，环比降低47.9%，单月业绩规模创近年新低。此次调降5年期以上LPR幅度达到25基点，表明央行稳房地产市场的决心。此外，从商业银行的负债成本看，前段时间主要银行连续下调中长期存款利率。1月25日，人民银行下调了再贷款、再贴现利率0.25个百分点，2月5日，人民银行实施全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元中长期低成本资金，这些政策措施有效降低了银行中长期负债成本，为此次5年期以上LPR下调创造了条件。
展望未来，由于当前物价水平仍偏低，实体经济实际融资成本仍较高，加上美联储将开启降息周期，我们预期人民银行在2024年余下时间将继续下调基准利率。我们预计2024年年底1年期与5年期LPR的利率水平分别下调至3.25%及3.70%。
