（东吴证券《电动车2024年2月策略：1月销量如期偏淡，锂电产业链逐步筑底》研报附件原文摘录）
摘要：1月国内销量进入淡季，产业链各环节盈利基本见底
1月全球电动车销量偏淡，符合预期，预计3月有所恢复。国内1月电动车销72.9万辆，同环比 79%/-39%，渗透率30%，同环比 5.2/-7.8pct，其中插电式份额大幅提升至41%，年末冲量后需求偏弱，短期电动车定价激进，3-4月销量预计恢复，24年预计25%增长约1182万辆。欧洲主流9国1月销13.8万辆，同环比
23%/-42%，渗透率18.5%，同环比 1.7/-9.1pct，全年预计增速8-10%至接近320万辆，市场已充分预
期。美国1月销11.6万辆，同环比 17%/-20%，渗透率10.7%，同环比 1.4/ 0.7pct，24年增速预期已经下修至25%，销量184万辆。总体看，全球24年电动车销量有望维持21%增长超过1600万辆。
锂电产业链排产端看，1月淡季，环降10%，2月春节影响，再降20%，3月有所恢复，整体Q1排产预计环比降20%，同比增10-20%，符合预期。23Q4由于碳酸锂价格阴跌，产业链去库明显，行业11月开始减产，主流公司Q4排产环比降0-20%。1-2月淡季，1月排产环比降低10%，部分缓解受益于春节前备货，排产可环比持平，2月春节影响7天左右生产，排产普遍下降20%，预计3月恢复，整体看Q1排产环比下降20%，同比增10-20%。目前主流公司24年出货量增长预期普遍调整至20-30%，市场已充分预期。
Q1产业链价格进一步下降，国内市场二线进入亏损状态，海外市场仍有明显盈利溢价。24年2月上游碳酸锂报价9.5-10万元/吨，由于Q1需求偏弱，且新产能持续释放，我们预计价格仍有下跌空间，若跌至高价产能的现金成本7-8万/吨，将加速产能出清；中游盈利方面，电解液、隔膜、负极、三元及铁锂正极等部分环节
反馈24Q1进一步降价，但已接近底部，预计后续盈利下降空间有限，将在底部震荡，进一步出清产能；电
池环节Q1国内市场降价明显，部分动力铁锂电芯报价已低于0.4元/wh，而海外联动 年降定价方式，整体价格稳定，盈利差异明显，宁德时代海外客户占比40%，均价及单wh利润远好于同行。
投资建议：我们预计24H1行业盈利见底，加速产能出清，25年供需格局改善，板块重拾成长性。主产业我们仍首推电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪；材料环节我们看好科达利、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份等；以及看
好新技术高压快充、复合集流体方向，标的中熔电气（关注）、威迈斯、曼恩斯特、信德新材、天奈科技等；
同时建议关注价格即将见底的碳酸锂环节，标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴新材、中矿资源、盛新锂能等。
风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。
