（信达证券《石头科技：海外渠道发展潜力巨大，积极营销扩大国民度》研报附件原文摘录）
石头科技(688169)
事件：石头科技发布2023年业绩快报，23年公司预计实现营业收入86.54亿元，同比 30.55%，预计实现归母净利润20.54亿元，同比 73.57%。
收入增速跑赢国内行业大盘，Q4盈利能力大幅改善。根据奥维云网数据，国内23年扫地机器人销额同比增长10%，洗地机销额同比增长22%，我们认为公司23年全年收入增速跑赢行业的原因：1）一方面在于公司在国内积极推动产品结构变革，满足国内不断变化的消费需求；2）另一方面公司在海外推出多款新品、拓展当地市场，竞争力不断提升。Q4公司预计实现营业收入29.65亿元，同比 32.60%，预计实现归母净利润6.94亿元，同比 111.24%。Q4归母净利润率预计为23.40%，同比 8.71pct。
内销以价换量，积极营销进一步提升品牌国民度。23年公司通过P10新品打开3000元价位带市场，后又推出了P10PRO更新版本，根据奥维云网数据，截至24W07（2.18），P10PRO系列产品（含上下水版本）24年线上累计销额市占率达到了11.61%，P10系列（含上下水版本）线上年累计销额市占率为4.05%。24年2月，石头继续推出P10SPro两款新品，分别定价3999元和4599元（自动上下水版本），还推出了洗地机新品A20Air。根据奥维云网数据，24年1月石头扫地机线上线下销额分别同比-11.08%/ 366.12%，洗地机线上线下销额分别同比-19.89%/ 10.47%。除了产品推新，石头也通过积极的营销策略进一步打开品牌知名度，石头洗地机A20系列登上了24年龙年春晚舞台，我们认为这种植入营销的方式可以进一步推动石头品牌知名度的快速提升。
海外线下渠道有序拓展中。23年四季度石头首次进入美国线下渠道target，S7Max Ultra单品入驻180余家精选店铺，我们认为24年石头有望进入更多Target线下门店（全美近2000家），打开北美线下市场。产品方面，公司目前在海外的SKU涵盖了多个价位带，亚马逊官方店中既包括了1199.99美元的S8Pro Ultra，也包括了359.99美元的Q5 ，面向不同需求的客户。在今年CES展上，石头推出了S8MaxVUltra、S8Max Ultra,、Q Revo MaxV,、Q Revo Pro、Flexi Pro和FlexiLite共6款新品。随着产品布局的拓展和线上线下渠道覆盖的拓展，石头在海外的市占率和营收规模或将加速提升。
盈利预测：我们看好石头科技作为清洁电器龙头在国内外的多价格段、多渠道布局。我们预计公司23-25年营业收入分别为86.54/106.36/124.70亿元，分别同比 30.6%/ 22.9%/ 17.2%；归母净利润20.54/25.03/29.36亿元，分别同比 73.6%/ 21.8%/ 17.3%，对应PE为20.95/17.20/14.65倍。
风险因素：原材料价格波动、海内外需求不及预期、新品研发不及预期、单一品类收入依赖性较高、行业竞争加剧、汇率波动等。
