（华安证券《外销高增，业绩符合预期》研报附件原文摘录）
苏泊尔(002032)
主要观点：
事件：
公司发布23年业绩快报，预计实现营收213.01亿元，同比 5.6%；归母净利润21.80亿元，同比 5.4%；扣非归母净利润19.92亿元，同比 5.5%。其中23Q4预计实现营收59.34亿元，同比 14.3%；归母净利润8.18亿元，同比 7.8%；扣非归母净利润6.58亿元，同比 6.4%。
外销高增、盈利能力回升，业绩符合预期
内销稳健、外销高增，盈利能力提升。收入方面，根据奥维云网，23年国内小家电销额同比-9.6%，销量-1.8%。公司发力刚需品类，小家电线上市占同比 1pct至22.5%，线下市占同比 0.4pct至33.4%；炊具线上市占 1.8pct至24.9%，线下市占率47.7%，市占率逆势提升下内销预计实现平稳增长。外销方面，受益于SEB补库，公司公告预计24年与SEB关联交易额60亿元，同比 27.2%，预计Q4外销环比持续改善，同比实现高增。利润方面，得益于产品和渠道结构改善，预计实际毛利率有所提升，叠加严格控费，公司盈利能力环比改善显著，Q4预计实现净利率13.8%，环比 4.8pct，同比-0.8pct。
展望未来，内销优势品类稳市占，长尾新品提份额，看好公司持续跑赢行业。外销方面，公司公告预计24年与SEB出售商品关联交易额61.1亿元，同比 3.2%，叠加SEB集团经营持续向好（24年目标营业利润率提升0.9pct至10%），预计外销增长中枢稳健。
投资建议
预计23-25年收入分别为213.01、226.19、238.98亿元，对应增速分别为5.6%、6.2%、5.7%，归母净利润分别为21.80、23.88、26.01亿元，对应增速分别为5.4%、9.5%、8.9%，对应PE分别19.95、18.22、16.72x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
需求不及预期；原材料大幅涨价；海运费大幅上涨。
