（信达证券《社零行业专题系列之一：横琴3月迎封关，琴澳一体化发展再加速》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
琴澳一体化发展，谱写合作新篇章。横琴位于珠海东南部，珠江口西岸，与澳门一水一桥之隔，凭借独特地理位置成为粤澳交流重要平台。2008年全球金融危机后，澳门经济面临寻找新增长点的挑战，横琴岛成为拓展澳门发展腹地的最佳选择之一。2009年，宣布开发横琴岛并配合澳门经济适度多元发展，此后双方逐步进行全方位各领域深度融合发展。
配套政策陆续推出，横琴3月1日迎来封关。今年以来，横琴封关配套政策措施陆续出台。横琴粤澳深度合作区也将自24年3月1日零时起正式实施分线管理封关运行，即货物“一线”放开、“二线”管住，人员进出高度便利。“一线”放开指的是货物、物品的税收放开；“二线”管住指的是关注出区免税/保税/涉税货物。
横琴口岸免税额度上调，合作区内免税政策尚未明确。封关后，居民旅客从澳门经“一线”带入横琴的物品不设免税限额，经“二线”出关免税额度由正常口岸的5000元额度上调至8000元。目前横琴合作区内货物免税政策尚未明确，超出合理自用部分按照“货物”的监管标准征收进口关税、增值税、消费税，当前二线监管所允许的免税物品为从澳门经一线带入的免税物品。
当前公众及市场对横琴的免税相关政策十分关注，我们认为，政府对免税政策的推出较为谨慎，并非一蹴而就，需要根据合作区的实际情况不断探索，未来有望逐步放开，或有可能在以下几类政策方向推进：1）口岸免税与离岛免税：横琴口岸是粤澳往来的重要通道，2023年横琴口岸出入境旅客超过1600万人次。目前合作区仅有出境免税店，即珠免集团旗下的横琴口岸出境免税店。未来横琴合作区将根据合作区自身发展情况以及国家免税政策综合考量进境免税店或者离岛免税店等布局，在上述政策模式下，免税仍为高准入门槛行业，或利好拟布局横琴的免税运营商；2）全岛免税：随着横琴与澳门一体化发展逐步推进，我们认为横琴未来或有可能实现低税率或参考澳门形式的三税全免，或利好卡位布局横琴的零售商。
格力地产收购珠免积极推进中，珠免深度布局横琴深合区，具备先发优势及区位优势，建议积极关注：1）珠免旗下横琴口岸出境免税店于23年12月正式开业，有望复制珠免在口岸免税成熟的业务模式；2）22年5月与香港丽新集团合作，珠免旅游零售项目将入驻横琴创新方，承接横琴未来的旅游零售需求。
风险因素：政策风险，竞争格局加剧，消费力疲软。
