（开源证券《纺织服饰行业周报：PUMA FY2024营收指引中单增长，需求稳步复苏》研报附件原文摘录）
重点推荐：开润股份&报喜鸟&滔搏&申洲国际&海澜之家&安踏体育&名创优品
1、运动&户外品牌：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361度、波司登；2、男装&休闲品牌：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、锦泓集团、森马服饰；3、运动代工龙头拐点组合：开润股份、申洲国际、华利集团、健盛集团；4、性价比主线：名创优品。
重点公司观点更新：运动鞋服链龙头、性价比标的α收益更显著
开润股份：2024年公司全面出海，箱包及服装代工受益于补库和差异化的印尼产能布局提升份额，预计实现高双增长；品牌端90分加大跨境布局、小米生态链改革新机遇，叠加国内出行景气度上行且品牌运营质量提升，预计实现50% 增长。此外，服装代工及品牌的盈利能力均在底部回升阶段。报喜鸟：2023年归母净利润预告区间为6.88-7.34亿元，同比 50-60%，利润端持续超预期，看好公司多品牌战略的中期成长性。主品牌年轻化转型并向中南市场拓展，2023年控货下加盟收入增长慢于终端流水，预计2024年加盟收入恢复增长；哈吉斯成长性突出，品牌势能提升下稳步扩店，多品类多系列及面积扩张支撑店效提升。滔搏：FY2024Q3流水低双增长，折扣&库销&面积&开店等经营指标全面改善，头部及后进品牌增速差异收窄，受益于国际品牌复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。申洲国际：由于服装季节性及品牌客户新品需求，下游仍有补库需求，但Nike下调指引加剧市场对补库程度的担心。公司的α来自于新品类下老客户份额提升、新客户逐渐放量，2024Q1进入低基数，2024年订单稳健向好，预计Lulu高增长、优衣库/阿迪达斯双位数增长、Nike单位数增长、国内品牌略有下降-持平，新增客户Lacoste。海澜之家：低估值&高股息，1 2月主品牌线下低单增长、电商高速增长，预计2024年主品牌线下新开200家门店（以购物中心为主）&电商持续高速增长&海外新开20-30家&团购业务拓新客户贡献增长；此外，斯博兹FCC项目计划新开店200 。安踏体育：α来源于优秀的国际品牌资产相互协同、强零售管理力、全球化运营和资源整合力，安踏品牌2023年控货积蓄能量，FILA一流店效及盈利能力有望延续，其他品牌切入小众细分赛道预计持续高增。名创优品：发布五年战略规划，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100家）、渠道结构调整&开大店下单店业绩增长；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升。
本周行业：PUMA发布FY2023业绩和FY2024指引，营收指引中单增长FY2023业绩：营业收入为86.02亿欧元，货币中性同比 6.6%；剔除阿根廷比索的大幅贬值影响，营收货币中性下同比增长超8%。EBIT为6.22亿（-3.0%），与预期基本一致，主要系毛利率提升和降本扣费；剔除阿根廷比索的大幅贬值影响，EBIT同比有所增长。FY2024展望：营收端货币中性中单增长，EBIT预计为6.2~7.0亿欧元，2024年上半年欧美市场销售疲软叠加汇率影响，盈利能力短期承压，但是凭借出色产品创新和持续品牌势能，预计业绩将逐季改善，该展望假设阿根廷比索未来贬值将通过相应价格上涨完全抵消。
风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。
