（上海证券《商贸零售行业周报：唯品会23年收入利润增长超预期，强化股东回报提振信心》研报附件原文摘录）
周度核心观点：
电商：
唯品会发布2023年业绩，Non-GAAP归母净利润大幅增长。2023年实现GMV2080亿元，同比增长18.7%；实现收入1129亿元，同比增长9.4%；毛利润257亿元，同比增长19.0%；Non-GAAP归母净利润95亿元，同比增长39.1%。截至2023年第四季度，活跃用户数量为4850万，全年增长100万，同比增长2.3%。2023年订单总额8.123亿美元，同比增长9.8%。2023年的业绩超预期，得益于成功执行的销售策略，以及抓住了季节性需求增加的机会，也创下了历史上首次突破年度GMV总额2000亿元的纪录。唯品会专注于品牌折扣零售，也致力于商品扩张和提升产品价值，提高消费者忠诚度，23年唯品会超级VIP会员数量有所增长。23年超级VIP会员（SVIP）的销售占比已经达到了45%，并且预计在2024年会继续增长。截至2023年12月31日，唯品会根据其10亿美元的股票回购计划已经回购了340万美元的美国存托凭证，且计划有效期至2025年3月，该计划当前未用金额为5.481亿美元。在2023财政年度，公司董事会宣布股息2.15美元，截至2024年3月15日营业结束，将支付的现金股息总额约为2.5亿美元。建议关注：拼多多、阿里巴巴、美团、唯品会。
黄金珠宝：
黄金珠宝是2023全年销售增长以及景气度最高的细分行业，以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。国际黄金价格2023年12月创下历史高位2146美元/盎司以后，振荡回落。2024年以来，国际黄金延续调整态势，由年初的2063美元/盎司回调至当前的2030美元/盎司，跌幅约1.45％。与此同时，全球黄金ETF（交易所交易基金）受到黄金价格回落影响，出现了持仓量的持续净流出。但我国黄金ETF则整体向好，保持净流入的态势。国内黄金ETF的净流入，一是与国内黄金ETF净值表现相对稳定，对有资产配置需求的人们来说，黄金资产是不可或缺的选择；二是国内投资环境前期呈现下行态势，具有保值增值的黄金资产魅力凸显。另外，我国人均黄金持有量处于偏低，随着人们生活水平及财富的提升，增持处于上涨趋势的黄金资产成为大势所趋。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。
本周行情回顾：
本周（2024.2.26-2024.3.1），商贸零售（中信）指数上涨1.09%，跑输沪深300指数0.28pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第15位，本周涨幅较大的行业为计算机、电子和通信，涨幅分别为8.14%、7.02%和5.53%。
行业动态跟踪：
传统零售：大润发回应持续关店超10家；大润发宣布将新开21家门店；沃尔玛南京首店将停止营业；杉杉商业集团30亿投资武汉，武汉杉杉奥特莱斯落地；百联股份参与设立的Pre-REITs基金首期实缴出资已完成；开市客中国首家全生态模式旗舰店预计Q2开业。
电商：交通运输部规定快递不得擅自放智能快件箱、快递服务站；SHEIN连续7个月登顶全球购物应用榜；阿里巴巴旗下多家公司高管变动；2023年人均快递量超90件；京东城市旗舰店入驻华强北，抢占深圳线下市场；阿里云全线下调云产品官网售价最高降幅达55%。黄金珠宝：全球黄金ETF净流出，我国黄金ETF净流入。
投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。
投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
风险提示:
经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
