(西南证券《2024年2月PMI数据点评:分化的数据,期待政策加力》研报附件原文摘录)
制造业PMI:景气度季节性走弱,需求相对平稳。2024年2月制造业采购经理人指数较1月回落0.1个百分点至49.1%,主要受到季节性因素的影响。从需求端看,2月新订单指数为49.0%,较前月持平,但连续5个月收缩,需求端仍然偏弱;从生产端看,春节企业员工返乡增多,2月生产指数较上月回落1.5个百分点至49.8%,在连续8个月扩张后回到荣枯线下;企业预期有所回升,但招工小幅放缓;进出口情况来看,新出口订单指数和进口指数均回落,海外高利率持续作用于经济,外需可能震荡偏弱,我国出口可能仍受到一定影响,而扩内需政策下进口或有所支撑;行业上,高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI均较上月有所下滑,基础原材料行业景气度回升。
不同规模企业景气度分化,小型企业预期改善。分企业规模看,2月,中型企业景气度回升,小型企业景气度走低,大型企业持平。大中小型企业景气度表现分化明显,生产端均季节性走弱,但从需求端的边际变化来看,大型企业外需好于内需,中型和小型企业内需好于外需。从业人员和企业预期方面,小型企业预期指数明显回升,大、中型企业预期下降,大、中型企业的从业人员指数回升,而小型企业从业人员指数回落。
出厂价格指数回升,两个库存指数均走低。2024年2月,假期因素导致采购量指数较上月回落1.2个百分点至48.0%。国际大宗商品价格略有上行,主要原材料购进价格指数虽然连续两个月走低,但仍处于扩张态势,而市场需求有所改善,出厂价格指数升高1.1个百分点至48.1%。大型企业主要原材料购进价格指数重新收缩,不同规模企业的出厂价格指数均有所回升。预计国际油价震荡偏强,部分工业品价格有望受到国内扩内需政策的支撑。2月,受到部分地区冻雨的天气影响,供应商配送时间指数下降,企业原材料、产成品库存指数下降,上半年国内可能仍将呈现库存低位震荡的状态。
非制造业PMI:服务业、建筑业景气度走势分化。2024年2月,非制造业商务活动指数为51.4%,比上月回升0.7个百分点,连续3个月回升。分项指标来看,新订单指数为46.8%,下滑0.8个百分点,仍在荣枯线以下,而新出口订单指数回升2.1个点至47.3%。服务业商务活动指数为51.0%,比上月上升0.9个百分点,连续两个月走高。行业上有所分化,与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃,房地产、居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点。2月,受春节假期及低温雨雪天气等因素影响,建筑业商务活动指数为53.5%,比上月下降0.4个百分点,连续两个月下降。春节之后,石油沥青开工率有所回升,然而回升的速率偏慢。2月以来,房企融资继续得到政策支持,五年期LPR下调也有助于提振房地产销售信心,尽管地方债务约束依然较大,但节后将逐渐进入到“金三银四”旺季,且稳增长压力下期待后续财政发力加持,预计建筑业景气度有望逐渐恢复。
风险提示:海外需求超预期下降,政策落地不及预期。