（中航证券《农业周观点：能繁母猪正常保有量调降，去产能逻辑强化》研报附件原文摘录）
报告摘要
本周行情
申万农林牧渔行业（-0.20%），申万行业排名（24/31）；上证指数（0.74%），沪深300（1.38%），中小100（4.37%）；
简要回顾观点
行业周观点：《节后猪价下探，仔猪行情难改去化超势》《备货需求抬升，生猪行情仍望催化》《肉鸡和生物育种的两个催化》
本周核心观点
近日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》《方案》做了全国能繁母猪正常保有量调减等相关修改。我们认为，方案有利于保障生猪产业长期稳定发展，推动行业能繁母猪产能合理调减，生猪板块去产能逻辑有望强化
新版方案发布，保障产业稳定发展。3月1日，农业农村部官网公告关于印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》（以下简称《方案》）的通知。《方案》贯彻了24年一号文件“促进蓄牧业稳定发展”的精神，落实了“完善生猪产能调控实施方案，适度放宽调控绿色区间下限”等相关要求。新版《方案》主要做了以下修订：1）将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。2）将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。同时，《方案》优化了地方生猪稳产保供责任落实，强化了引导生产和市场预期等重点举措，完善了监测预警、产能调控等保障措施。我们认为，新版行动方案是应对行业变化及时有力措施，有助于保障生猪产业长期健康稳定发展，推动行业能整母猪产能合理调减。19年非洲猪痘影响以来，生猪行业产能不断恢复，效率不断提高。据涌益资讯，截至2023年涌益样本规模场生猪指标MSY为18.72，同比增3.1%，较19年提高17.1%。意味着，一定量的行业能繁母猪保有对应出栏生猪也在逐年增加，而整体市场猪肉消费需求相对稳定，同样数量的产能保有就会偏高。新《方案》的出台给了行业新的科学指引。
能繁存栏偏高，产能去化超势不改。截至24年1月，官方全国能繁母猪存栏量为4067万头。按照本次新修订的《方案》，全国能繁母猪正常保有量为3900万头，当前产能是正常保有量的104.3%，处于绿色区间。但当前行业产能仍较正常保有目标高167万头，且距离黄色调控区间（正常保有量105%-110%）接近，意味着行业能繁母猪合理调减仍需重视，产能去化超势不改。此外，本周仔猪行情有所缓和，截至24年2月29日当周，涌益样本规模场15公斤仔猪出栏均价555元头，周环比降7.96%，养殖利润回归，有望进一步推动产能调减。
去化逻辑望强化，建议逢低积极配置。我们认为，生猪行情远期预期和板块推动的核心驱动仍是行业能繁母猪产能的调降。生猪行业已经积累了较大的经营压力，未来行情仍难言强势，有望推动行业产能持续调减，建议在估值性价比区间积极配置。交易上，建议关注：国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】、稳健扩产降本提效的【温氏股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】【华统股份】等。
【养殖产业】
1月猪企销售情况：量上，从已公告10家猪企销售数据看，24年1月生猪销量共计711.57万头，环比减少0.71%。其中，东瑞股份、新希望环比上涨，涨幅为67.5%、24.1%；天邦食品、温氏股份本月出栏环比下降，降幅17.0%、11.1%。价上，腌腊旺季及元旦备货过后消费姜缩，但1月供应端有明显增量，故而供应端压力凸显，利空中上包价格明显回落。据涌益咨询，24年1月份全国生猪出栏均价14.27元/公斤，较上月下跌0.07元/公斤，月环比降幅0.49%，年同比降幅3.25%。出栏均重上，24年1月各养殖主体整体出栏节奏较快，一是价格处于成本之下，养殖主体降重减亏，二是因临近春节销售空窗期，受此影响，月内生猪交易均重呈下滑表现。据涌益咨询，1月全国生猪出栏均重123.31公斤，较12月下降0.49公斤，月环比降幅0.40%。养殖利润上，行业养殖利润延续亏损。据iFinD数据，截至24年2月9日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-108.15元/头，34.62元头。
