（国金证券《纺织品和服装行业研究：江南布衣业绩超预期，运动服饰新品集中上市》研报附件原文摘录）
核心观点
江南布衣业绩超预期：公司2024财年中报（自然年对应23H2）收入同比 26%至29.76亿元，主要受同店驱动健康增长，归母净利润同比 54.5%至5.7亿元。
根据公司指引，24财年全年收入增长预计高于15%、净利润增长约30%，且全年派息比例不低于75%，根据指引计算，公司股息率超13%，当前市值对应FY24净利润仅8倍PE，估值性价比高。
运动服饰新品集中上市、景气度回升：根据渠道调研数据，24年1-2月运动服饰销售同比增速偏稳健，主要受到天气异常（与货品上新节奏错配）、中部地区雪灾、23年线下零售基数较高等因素影响。根据我们估计，其中一月份受到春节错期影响，各品牌流水普遍同比下滑；截止2月底YTD已逐步转正。随着3月重磅新品发售期来临（如安踏欧文一代、李宁JB2等），运动服饰板块景气度预计环比上行。
海外品牌业绩披露，上调指引、存货改善：耐克FY24Q2（截至2023.11.30）实现营收134亿美元，货币中性下同比-1%，库存金额同比下降14%；UA、VF、Deckers（财季截止2023.12.31）收入分别-6%、-17%、 16%，库存分别同比-9%、-17%、-25%，均有显著好转。指引方面Deckers、Lululemon有所上调，全年收入分别由中单上调至14%增速、由31.35~31.70亿美元上调至31.7~31.9亿美元，反映存货去化顺利、终端销售景气度回升。
台资代工订单环比改善：疫情期间全球运动龙头受到业绩走弱、库存累积的影响对上游下单减少、新品开发放缓，23Q4以来代工龙头订单环比显著改善，截止24年一月已大面积同比转正。
内外棉价回升：年初以来外棉价格回升明显，主要由于1）美棉受恶劣天气影响大幅减产，且整体品质偏低；2）复苏预期加强，近期USDA在2月月报中调减产量预期并调高中国、越南等棉花消费预期，美棉出口数据良好；3）投机资金入市，ICE期棉基金净多头率为32.28%，为近两年高位。内棉整体跟涨幅度较小，328棉截至2月23日较年初仅上涨4%，已形成内外棉价倒挂，主要由于国内棉花供给偏宽松，后续若下游需求回升，国内棉价有望上行。
投资建议
纺织制造端，预计随着海外库存去化加快、大中华区销售好转带动纺织制造企业订单逐月改善，个股方面建议关注有望受益于棉价回升与产能扩张、估值具备性价比的华利集团、富春染织；品牌服饰端，建议关注品牌势能向上，且自身产品力、经营效率行业领先的安踏体育、李宁、江南布衣等。
数据及公告跟踪
行情回顾：上周（2024年2月26日~2024年3月1日）沪深300、深证成指、上证综指分别上涨1.38%、涨4.03%、涨0.74%，纺织服装板块涨0.66%，其中纺织板块跌0.86%，服装板块涨0.15%。
原材料价格：328级棉现货17230元/吨（ 0.03%，周涨跌幅）；美棉CotlookA107美分/磅（ 6.26%）；内外棉价差-1960元/吨（-263.06%）。
行业新闻：1）New Balance年营收增长23%至65亿美元；2）lululemon继续在中国市场加快扩张，1月开8家新店。重点公司公告：1）鲁泰：公司注销回购的境内上市外资股（B股）4617.64万股，占公司本次注销前总股本的5.35%。本次回购均价为4.73港元/股，支付总金额折合人民币约2亿元。2）扬州金泉：2月26日召开第二届董事会第七次会议，审议通过《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，拟使用不超过人民币17,000万元的首次公开发行股票闲置募集资金进行现金管理。
风险提示
国外政治风险、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整。
