（东海证券《纺织服饰行业周报：马面裙春节热销，国风潮流升温》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周观点：马面裙春节热销，国风潮流升温。年初以来，汉服搜索量暴涨，马面裙成为汉服品类下热度最高的单品，山东曹县作为汉服生产基地，仅马面裙的龙年拜年服销售额已超3亿元。马面裙发端于宋代，盛行于明清，兼具古典和现代的简约美，能够匹配大众穿着需求。基于家纺和马面裙在大提花设备和工艺的相似性，嘉兴许村紧抓潮流机遇，转型马面裙生产，目前许村镇已有100多家企业生产马面裙面料，日产量达3万多米。马面裙引领的中国风时尚新潮流，也受到海外消费者的喜爱，产品热销至欧美、东南亚市场。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局 纺织制造龙头份额提升投资机会。
细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。
市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数 1.38%，申万纺织服饰指数 0.66%，行业整体跑输沪深300指数0.72个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第19位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅-0.17%，年初至今-11.55%；服装家纺周涨幅 1.41%，年初至今-6.59%。（3）个股方面：本周涨幅前三为安奈儿、*ST新纺、康隆达，分别 46.8%、 17.8%、 12.1%；跌幅前三为哈森股份、*ST贵人、*ST雪发，分别-18.1%、-13.7%、-8.1%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.17倍，纺织服饰PE为17.69倍，相较沪深300估值溢价58%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-7.20亿元，在申万一级行业中排第13位。
数据跟踪：（1）原材料价格：截至3月1日，中国棉花价格指数17230元/吨，进口棉价格指数19190元/吨，国内外棉价差-1960元/吨（周环比-784元/吨），国内国际棉价低位回升。粘胶短纤现货价13560元/吨（周环比 0.44%），涤纶短纤现货价7632元/吨（周环比-0.26%），氨纶现货价31125元/吨（周环比持平）。1月，纱线库存天数15.34天（环比-13.28天），坯布库存天数24.43天（环比-5.81天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：12月，社零实现43550.20亿元（ 7.40%），服装鞋帽、针、纺织实现1576.20亿元（ 26.00%）2023年以来连续正增且表现优于社零。1月，纺织业PPI同比-1.3%，自7月起降幅持续收窄。12月，规上纺织业工业增加值同比 1.7%，自8月起连续五个月回正。1-12月，纺织业累计实现收入22879.1亿元（-1.6%），累计实现利润839.5亿元（ 5.9%）；纺织服装、服饰业实现收入12104.7亿元（-5.4%），累计实现利润613.8亿元（-3.4%）。（3）出口：1月，美国服饰销售同比 1.41%，保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口112.06、140.65亿美元，分别同比 3.50%、 1.90%，自8月以来趋势向上。越南纱线、鞋类、纺织品和服装出口金额当月同比分别为 3.7%、 6.1%和 8.0%，上行动能充足。
投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口链左侧布局 纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新
澳股份等。
风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。
