（东吴证券《1&2月销量同比高增，全球化加速推进》研报附件原文摘录）
长城汽车(601633)
投资要点
公告要点：2024年2月长城汽车实现合计产批量为61968/71027辆，分别同比-17.64%/ 4.12%，分别环比-35.36%/-31.72%；2月哈弗品牌产批量分别为38086/44731辆，分别同比-14.59%/ 14.22%，分别环比-32.49%/-24.32%；WEY品牌产批量分别为2369/2649辆，分别同比 101.27%/ 147.11%，分别环比-24.70%/-20.95%；长城皮卡产批量分别为9054/10460辆，分别同比-46.11%/-39.03%，分别环比-27.65%/-32.37%；欧拉品牌产批量分别3288/3006辆，分别同比-40.03%/-32.83%，分别环比-41.48%/-49.91%；坦克品牌产批量分别为9171/10164辆，分别同比 28.12%/ 60.12%，分别环比-49.54%/-49.35%。
1&2月销量同比大幅增长，出口占比同环比高增。1&2月长城汽车批发销量合计17.5万辆，同比34.91%。1）分品牌：哈弗品牌2月销售44731辆，同环比分别 14.22%/-24.32%，1&2月，哈弗品牌累计销量10.4万辆，同比 32.52%；坦克品牌2月销售10164辆，同环比分别 60.12%/-49.35%，1&2月，坦克品牌累计销量3.0万辆，同比 146.60%；魏牌2月销售2649辆，同环比分别 147.11%/-20.95%，1&2月，魏牌累计销量0.6万辆，同比 181.95%；欧拉/皮卡等表现相对较弱。2）出口：公司海外出口同环比高增，2月出口30589辆，同环比分别 123.54%/ 15.98%，占集团销量43.1%，同环比分别 23.01/ 17.71pct，1&2月公司累计出口5.7万辆，同比 91.91%，全球化步伐加速。3）新能源：2月公司新能源汽车批发量12270辆，同环比分别 47.12%/-50.98%，新能源产品渗透率17.3%，同环比分别 5.05/-6.79pct，1&2月公司累计销售新能源产品3.7万辆，同比 154.28%。
技术加码产品力提升，五大品牌全部出海，全球化加速。1）新车维度，坦克700Hi4-T上市，起售价42.8万元，上市24小时订单量高达6137辆，引领品牌跃迁，带动公司20万元以上车型占比提升至21.65%；欧拉品牌计划于2024年推出多款全新高品质产品，实现A0到C级市场全覆盖；2）技术维度，全球首创Hi4性能版首搭高山四驱行政加长版，强大性能 超低能耗 极致操控提升产品竞争力；长城汽车自主研发大尺寸钙钛矿组件稳态效率达20.7%，刷新世界记录。3）出口维度，魏牌高山正式出口迪拜，开拓中东豪华商务出行新市场；欧拉好猫于泰国罗勇工厂正式下线，成为泰国首款本地化量产纯电车型；坦克300于南非上市；长城汽车旗下氢能品牌未势能源亮相2024日本国际氢能及燃料电池展，彰显“生态出海”强大潜力；此外，长城汽车与卡塔尔知名汽车经销商正式签署战略合作协议，全面覆盖GCC六国市场。
盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润预期为70/89/117亿元，对应EPS分别为0.82/1.04/1.37元/股，对应PE估值29/23/17倍。维持长城汽车“买入”评级。
风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。
