（信达证券《海外煤价持续上涨，有望支撑国内煤价企稳回升煤炭开采》研报附件原文摘录）
本期内容提要：
本周产地煤价环比下跌。截至3月8日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价905.0元/吨，周环比下跌35.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）746.2元/吨，周环比下跌2.7元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）758.0元/吨，周环比下跌6.0元/吨。
内陆电煤日耗环比下降。截至3月8日，本周秦皇岛港铁路到车6195车，周环比增加9.26%；秦皇岛港口吞吐46.9万吨，周环比增加18.14%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1150.6万吨，较上周的1128.14万吨上涨22.5万吨，周环比增加1.99%。截至3月7日，内陆十七省煤炭库存7202.40万吨，较上周下降130.40万吨，周环比下降1.78%；日耗为365.80万吨，较上周下降16.90万吨/日，周环比下降4.42%；可用天数为19.7天，较上周上升0.50天。
国际动力煤价格环比上涨。港口动力煤：截至3月8日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价915.0元/吨，周下跌8.0元/吨。截至3月8日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格99.3美元/吨，周环比下跌0.3美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价115.1美元/吨，周环比上涨10.1美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价91.2美元/吨，周环比上涨5.2美元/吨。
焦炭方面：焦炭供需结构延续宽松，钢厂仍有提降预期。产地指数：截至2024年3月8日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2120元/吨，周环比下跌50元/吨。综合来看，焦炭市场弱稳运行，在亏损及销售压力下，焦企生产积极性不高，供应呈现小幅回落，部分贸易商进场采购，焦企出货有所改善但库存压力仍存；近期原料煤价格走跌，焦炭成本支撑减弱，叠加铁水产量持续回落，焦炭刚需低位运行，市场看降情绪渐浓，不过考虑焦企产量低位，焦炭价格再度下跌将带动供应继续回落，煤炭市场网预计短期内市场弱稳运行为主。
焦煤方面：市场情绪悲观，竞拍大幅下跌。截止3月8日，CCI山西低硫指数2080元/吨，日环比下跌30元/吨；CCI山西高硫指数2000元/吨，日环比下跌39元/吨；灵石肥煤指数2050元/吨，日环比下跌50元/吨；济宁气煤指数1400元/吨，日环比持平。产地煤价跌势未止，终端需求整体表现依旧偏弱，焦企利润亏损生产积极性一般，原料采购需求延续疲态，中间环节观望为主，煤矿持续降价后签单仍未好转，库存压力逐步显现，部分资源继续承压下行。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，本周主产区市场延续偏弱走势，两会期间煤矿安全检查频繁，产地个别煤矿停产检修，大部分煤矿生产正常，整体供应较平稳。需求方面，本周，内陆电煤日耗环比下降，沿海电煤日耗环比上升（截至3月7日，内陆十七省煤炭库存日耗为365.80万吨，较上周下降16.90万吨/日，周环比下降4.42%；沿海八省煤炭日耗为213.90万吨，较上周上升10.80万吨/日，周环比增加5.32%）；非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛（截至3月8日，化工周度耗煤为627.71万吨，较上周下降3.76万吨/日，周环比下降0.60百分点）；炼焦煤终端需求恢复缓慢，焦企利润亏损，生产积极性一般，多消耗厂内原料库存为主，焦企厂内原料库存持续下滑至偏低水平，汾渭统计样本焦企原料煤库存周环比继续减少1.01至6.6天。港口方面，本周港口市场延续下跌，下游需求恢复不及预期，港口煤炭发运仍然倒挂，铁路发运水平低位徘徊。值得关注的是，根据蒙古国海关总署最新数据显示，蒙古国煤炭出口量已经连续三月下降，2024年2月份，蒙古国煤炭出口量402.29万吨，同比降6.47%，环比降39.01%。蒙古作为我国炼焦煤主要进口来源，叠加产地安监力度延续高压，可能导致炼焦煤供给进一步收缩。整体上，我们认为煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性。供给端在政策高压下，煤矿安全治理工作有望进一步收紧，煤炭产地安监有望迎来新常态，或将持续约束国内煤炭供给；而需求端随着下游复工复产向好，煤炭需求有望逐步复苏，叠加海外煤价持续高涨引发的进口煤减量，供应端收窄对煤价的支撑或将有所显现，煤炭价格有望企稳回升。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企新集能源、中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
