（信达证券《被低估的CPI》研报附件原文摘录）
市场低估了 CPI 的上涨。 今年 2 月 CPI 同比由负转正， 核心 CPI 同比为2022 年 2 月以来最高涨幅。 CPI 同比涨幅较高，既有春节错月因素，也有经济体消费需求增长的拉动。 1）春节错月拉升 CPI 同比。今年春节在 2月，去年春节是 1 月，春节错月因素导致今年同期的基数偏低。 2） 2 月环比涨幅扩大显示当月消费需求亦有增长。春节期间食品消费需求、 出行和文娱消费需求大量增加带动了 CPI 环比，被市场低估的 CPI 走出“W型” 的双底形态。
地产和基建项目停工带动 PPI 回落。 PPI 同比表现低于市场预期， 我们认为， 2 月春节假日影响下工业生产处于传统淡季，因此全国 PPI 环比下降、同比降幅扩大。 而黑色系相关价格环比回落较多或是 2 月 PPI 降幅扩大的关键。 1）在春节期间，由于房地产、基建项目停工，钢材、水泥等行业需求减弱，黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造价格环比下降。2）在采掘和原材料行业中，黑色系相关价格均出现较大回落。而下游行业中，除食品、医药行业外，多个下游行业价格环比均有不同程度的改善。
经济出现结构性弱改善。 截至今年 2 月， CPI、 PPI 价格水平双负的局面已经被打破。 2 月 CPI 的转正有春节错月的影响，但当月需求亦有增长。2 月 PPI 同比、环比均出现回落，背后有地产、基建项目因春节停工的影响。 总体看， CPI 同比由负转正、环比增长较多， 被市场低估的 CPI 走出了“W 型” 走势的双底形态。 结合年初的进出口贸易和物价数据来看， 经济企稳并呈弱改善迹象，但结构分化很大。经济不同部门出现分化，出口数据超预期、服务业价格上涨， 显示出口和服务业等部门在改善， 但地产部门仍在继续下行， 经济出现结构性弱改善。
风险因素： 地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。
