（上海证券《商贸零售行业周报：京东23年收入增长超预期，加大回购及分红强化股东回报》研报附件原文摘录）
周度核心观点：
黄金珠宝：
上海黄金交易所金价首次突破500元，在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。上海金交所黄金现货3月7日收盘价首次突破500元/g，创历史新高，2024年以来金价涨幅为5%；各大品牌商门店黄金首饰价格已经突破650元/g。2023年以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强，近日老凤祥发布2023年业绩快报，2023年实现营业总收入714.36亿元，同比增长13.37%；实现归母净利润22.14亿元，同比增长30.23%。23年公司积极开拓市场，大力提升“藏宝金”、“凤祥�质隆敝魈獾甑氖谐〔季郑�升级换新零售店主题形象，全年净增各类网点385家，截至2023年末公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计达到5994家（其中海外银楼15家）。同时，公司不断在金饰产品设计、开发、生产上推陈出新，促进黄金首饰消费的提升，因此公司全年黄金珠宝的批发收入和零售收入均实现增长。展望2024年，我们认为在美联储降息预期、俄乌中东等地缘局势、全球超级大选年等不确定因素累积下，彰显了黄金的避险及保值属性；在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。
电商：
京东23年收入增长超预期，加大分红强化股东回报。2024年3月6日，京东发布2023年第四季度及全年业绩报告。2023年全年实现营收10847亿元，同比增长3.7%；Non-GAAP净利润352亿元，同比增长24.8%。2023Q4京东实现营收3061亿元人民币，同比增长3.6%，实现Non-GAAP净利润84亿元，同比增长9.09%，对应净利率2.74%。分业务来看，京东零售业务营收2676亿元（ 3%），经营利润69亿元（-12%）；京东物流营收472亿元（ 10%），经营利润13亿元（ 48%）。分类型来看，商品收入为2465亿元，同比增长3.7%，服务收入为596亿，同比增长3%。分产品来看，商品收入中，电子及家用电器收入同比增长6.1%，3C家电品类优势巩固；日用品增速0.2%；服务收入中，佣金及广告收入同比下降4%，物流服务收入同比增长8.1%。此外，公司董事会批准派发12亿美元股利，超出23年的10亿美元。同时发布股份回购计划，未来36个月内回购价值不超过30亿美元的股份。建议关注：拼多多、阿里巴巴、美团、唯品会。
本周行情回顾：
本周（2024.3.4-2024.3.8），商贸零售（中信）指数下跌0.40%，跑输沪深300指数0.6pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第17位，本周涨幅较大的行业为石油石化、有色金属和电力及公用事业，涨幅分别为5.15%、4.73%和3.61%。
行业动态跟踪：
传统零售：盒马奥莱将改名为盒马超市；高鑫零售持续开店M会员商店落子江阴；永辉超市福州长乐吴航店将于3月8日停业；盒马回应清货关门，年内门店数将破400家；3月份中国零售业景气指数为50.1%。
电商：京东、申通等多家快递公司回应新规；阿里测试AI电商产品“绘蛙”；京东支付首创跨境电商出口外卡网关支付新模式；东方甄选入驻拼多多；京东宣布3月底99%以上都能实现最高满59包邮；快手电商闪电退货功能预计3月底上线；阿里国际站面向新商家推出AI极简出海计划；微信外卡支付单笔交易限额、年交易限额额度提升；微信外卡支付单笔交易限额、年交易限额额度提升；物流智能联盟成立，旨在加速大模型在物流领域落地。
黄金珠宝：多家黄金珠宝品牌国内足金首饰价格突破历史高位；全国工商联两会提案，建议分区间适当调整黄金珠宝消费税率；上海黄金交易所金价首次突破500元。
投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。
投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
风险提示:
经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
