（国金证券《化妆品与日化行业前沿：巨子生物在全球先后持续率先突破3类具三螺旋的重组胶原蛋白》研报附件原文摘录）
投资建议
继续坚定推荐整个美护板块当前估值仍具性价比的重组胶原蛋白龙头巨子生物。
市场低估公司护肤品牌运营能力：2年打造8亿元收入的可复美次抛精华，完美实现从线下敷料到线上护肤核心单品的升级，预计24年销售费用率升幅进一步收窄，可丽金从去年双11以来持续高速增长，24年全年业绩有望继续超预期。
医美产品预期年中落地，有望迎来市场首针去鱼尾纹针、依托原敷料渠道有望实现顺利发展。
功能性饮料有望打开第三条增长曲线：复盘日本玻尿酸食品空间主要来自政策、核心企业的推动。
人参皂苷成分尚未发力、护肤 食品领域潜力大。
行业前沿
制备工艺：
巨子生物在全球先后持续率先突破3类具三螺旋的重组胶原蛋白。据巨子生物学研院3.13最新消息，巨子生物在全球范围持续率先突破3类具有三螺旋特征的重组胶原蛋白：1.0低温松散三螺旋全球率先突破（2001年早就实现、并陆续量产及应用） 2.0常温稳定三螺旋全球率先突破（25℃左右特性氨基酸序列、数次重复的三螺旋重组胶原蛋白、且可再次组装成鸟巢状的四级最高级空间结构） 3.0高温稳定三螺旋（突破CHO细胞高效表达重组人胶原蛋白的技术，未来随着表达效率的进一步提升、生产成本的进一步下降，该天然三螺旋重组人胶原蛋白将具有更广阔的临床应用前景。）
创健医疗打破III型重组人胶原蛋白量产技术瓶颈，成功研发出与人天然胶原蛋白氨基酸序列完全一致且具有天然三螺旋结构的产品，实现产业化，随着重组人胶原蛋白技术及量产能力进步，短中期望加速推动医美领域具备更强力学支撑、更长效的填充剂上市进程，长期在严肃医疗领域释放更大潜力（如组织工程的修复再生材料等）。
人类细胞体外表达重组胶原蛋白的制备技术：美柏生物与四川大学合作提出利用人类细胞体外表达的细胞外基质样胶原蛋白(hCol)的新制备方案，其生化性质、分子特征（具三螺旋结构）和生物学功能均与天然牛胶原相似，具备优秀的细胞增殖、迁移和脂肪生成促进作用。
交联技术：不同交联技术适合构建不同胶原基支架，如Col-EDC/NHS适用于皮肤组织，Col-MA因力学性能优良适合骨组织修复，而Col-LAP具有高吸水性，利于细胞附着增殖。
临床招募：2024.3动物胶原蛋白植入剂用于面部真皮组织填充以纠正鱼尾临床招募；动物胶原蛋白植入剂受试者招募；2024.3南昌附二、南京妇幼、杭州附一重组胶原蛋白植入剂招募
行业动态
原料全球化进展：聚源生物与德国赢创集团达成战略合作，旨在推动该技术的个人护理领域的全球化应用；
护肤进展：瑷尔博士发布新款闪充水乳，首次引入重组胶原蛋白。华熙生物旗下专注胶原蛋白领域的护肤品品牌润熙泉。欧珀莱电动眼精华重磅上市，首次搭载重组小分子人源胶原蛋白，定价300元/20ml。
医美进展：锦波生物获新发明专利授权，证实其重组III型人源化胶原蛋白在预防和治疗子宫相关疾病方面的潜在应用价值；3月宣布“薇旖美元计划”、与分众传媒展开战略合作；修丽可创新推出注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液修丽可铂研。随着后续重组胶原蛋白医美针剂陆续获批、各家进行差异化竞争。
风险提示
技术发展/产业化进程/产品获批进度不及预期，下游客户可能存在不当宣传产品的风险，医疗事故引发的舆情风险。
