（华安证券《算力爆发促进AI浪潮，AI服务器驱动公司成长》研报附件原文摘录）
工业富联(601138)
主要观点：
事件
公司发布2023年年报，根据公告，公司23年全年实现收入4763.40亿元，同比减少6.94%；实现归母净利润210.40亿元，同比增长4.82%；实现扣非归母净利润202.09亿元，同比增长9.77%；毛利率8.06%，净利率4.41%。
23Q4，公司实现单季度收入1475.22亿元，同比减少2.15%，环比增长20.88%；实现单季度归母净利润75.55亿元，同比减少8.72%，环比增长19.47%；实现单季度扣非归母净利润66.76亿元，同比减少5.49%，环比增长11.34%；毛利率8.28%，净利率5.10%。
持续提升经营绩效，23年利润实现同比增长
公司23年归母净利润实现同比增长，主要受益于毛利率的提升。
23Q4单季度，公司归母净利润同比下滑，主要系企业扶持资金有所减少。但公司23Q4单季度归母净利润环比提升除了受到单季度收入增长拉动外，还受益于其他收益、公允价值变动的影响。
大模型加速迭代，算力爆发驱动AI服务器出货高速增长
2023年，随着ChatGPT持续火爆，大语言模型和生成式AI备受关注，各大云服务商不断加码对AI相关投入。AI创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施的不断升级扩容。根据MIC及Trendforce，2023年全球AI服务器出货量逾125万台，同比增长超过47%。公司服务器出货量稳居前列，并在产业链关键环节处于行业领先地位。2023年，公司与全球主要服务器品牌商、国内外云服务器商的合作进一步深化，与客户共同开发并量产高性能AI服务器，并向客户提供数据中心先进散热解决方案。
生成式AI高带宽需求增长，带动IDC高速交换机及ISP路由器升级公司深耕网络通信多年，在相关领域拥有深厚的技术积累，公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势，市场份额不断提升，推升相关业务实现高速增长。其中，800G高速交换机已进行NPI，预计24年将开始上量并贡献营业收入，公司产品结构有望得到进一步优化。投资建议
我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为253/280/301亿元，对应PE分别为18.13/16.39/15.24倍，维持“增持”评级。
风险提示
AI行业发展不及预期、客户集中度较高风险、汇率波动风险、行业竞争恶化风险。
