（华福证券《钢铁行业周报：需求不及预期黑色系负反馈，钢材库存启动去化将近》研报附件原文摘录）
投资要点：
投资策略：
本周高炉开工率继续下行，日均铁水产量继续下降，五大品种钢材产量增长放缓，消费量延续回升但仍不及预期，钢材消费旺季的成色或不足，钢材库存已连续15周上升。政策方面，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，从中长期来看对钢铁消费起着重要支撑作用。下游方面，中汽协发布数据显示，1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%，汽车行业保持较高景气；2月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体继续收窄、同比继续下降，住建部强调对严重资不抵债、失去经营能力的房企，应采取破产或重组措施。整体来看，政策正加大力度管控风险，积极支持地方债
务风险化解，强化对房地产等重点领域风险化解。两会后钢铁价格向基本面回归，下游需求恢复仍不及预期，产能过剩导致钢厂停产检修增多，高炉减产带动铁矿石和双焦需求走弱价格承压，成本支撑下行钢价受挫，黑色系负反馈运行。当前项目开工启动较慢，工程进度偏缓。下游需求恢复不及预期，同时随着电炉开工回升，供给端压力增大，短期供需矛盾或还将存在，黑色系原料和成材价格共振下跌，钢焦企业频频发声减产挺价。我们认为随着供给端倒逼减产和下游需求的恢复，钢材库存启动去化的时点或已临近。
产业链：
1.供需情况：本周，五大品种钢材产量合计849万吨，环比上周增长1.29万吨；消费量合计830.56万吨，环比上周增长36.13万吨；库存合计2505.97万吨，环比上周增长18.44万吨。
2.上游原料：（1）从铁矿石发运和到港情况来看，远近端供给仍保持在高位，日均疏港量保持一定回升，但铁矿石港口库存继续增长存有去库压力。（2）焦钢博弈加剧，随着第五轮焦炭价格提降落地，焦企亏损面扩大，部分焦企加大限产的同时倒逼炼焦煤降价，炼焦煤价格跟随承压下行。
3.成材生产：（1）3月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产205.80万吨，环比下降3.38%，同比下降4.36%；生铁日产184.38万吨，环比下降1.82%，同比下降3.97%。（2）3月上旬末，重点统计钢铁企业钢材库存量约1952.39
万吨，比上一旬上升8.35%，比上月同旬上升21.03%，比去年同旬上升10.28%。
4.下游需求：国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；住建部部长倪虹表示，对严重资不抵债失去经营能力的房企，该破产破产、该重组重组；中汽协发布数据显示，1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。
建议关注：
普钢板块建议关注低估值、高股息、盈利稳定的公司，如南钢股份、华菱钢铁、新兴铸管等；特钢板块建议关注兼具盈利弹性和高股息的公司，如中信特钢、常宝股份、甬金股份等。
风险提示
（1）政策控产限产的力度不及预期；（2）国内经济复苏的进展不及预期；（3）海外经济衰退的风险超预期。
