（光大期货《宏观周报：社融存量同比增速回落至9%》研报附件原文摘录）
实体经济方面：投资行业，节后投资行业需求恢复偏缓，黑色表需和水泥出货量持续复苏，但实际需求仍然低于往年同期水平。有色和能化下游开工恢复接近节前水平。
消费行业，出行高峰已过，节后一线及主要二线城市地铁客运量及拥堵延时指数趋稳，商品房和汽车销售偏弱。中国2月份社会融资规模增量为1.56万亿元，1-2月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。人民币贷款增加1.45万亿元，1-2月人民币贷款累计增加6.37万亿元，比上年同期少0.36万亿元。社融存量同比增速为9%，较前值回落0.5个百分点。
2月社融同比少增，从分项上看人民币贷款、未贴现银行承兑汇票、政府专项债券、企业债券融资同比均减少。1月至2月，为配合增发国债落地，专项债发行进度明显慢于往年，对社融贡献减弱。值得关注的是未贴现银行承兑汇票和票据融资失去“镜像效应”，双双减少且同比均少增。2月未贴现银行承兑汇票和票据融资分别减少3687、2767亿元，比上年同期少3618、1778亿元。票据冲量减少表明信贷投放结构较优，这和去年四季度以来央行多次提出“加强信贷均衡投放”“平滑信贷波动”等要求相符合，也匹配“信贷总量有效增长”的要求。未贴现银行承兑汇票属于银行表外票据，银行表内表外票据规模均收缩体现了市场融资意愿降低和票据业务监管趋严的影响。
受春节效应影响，2月份人民币贷款分项和M1增速波动较大。一二月合并来看，人民币贷款累计比上年同期少0.34万亿元。分部门看，住户贷款增加3894亿元，同比少增759亿元；企（事）业单位贷款增加5.43万亿元，同比少增8600亿元。M1同比增速从5.9%回落至1.2%，重回下行趋势。
下周关注:中国2月经济数据（周一）和LPR报价（周三）、美英央行利率决议（周四）
