（东吴证券《汽车与零部件：2月燃气重卡渗透率高增，看好天然气转型》研报附件原文摘录）
报告核心观点
行业总量： 2月重卡产批零延续往年趋势向下调整， 企业小幅去库， 渠道继续加库： 1） 产量： 2月重卡行业月度整体产量为5.93万辆， 同环比分别-24.5%/-33.7%； 2） 批发： 2月国内重卡批发量为5.98万辆， 同环比分别-22.5%/-38.3%； 3） 上险： 2月重卡终端销量为2.65万辆， 同环比分别-55.0%/-21.8%； 综合产批零表现来看， 2月春节假期影响 货运行情影响下终端表现一般， 去年同期高基数 传统春节影响产批同环比向下调整。 4） 出口： 2月重卡行业出口2.36万辆， 同环比分别 4.7%/-8.5%。 5） 库存： 2月重卡行业企业库存-0.05万辆； 渠道库存 0.97万辆， 企业端小幅去库， 渠道端持续加库。 1-2月累计批发15.7万， 同比 24.4%， 展望3月， 我们预计重卡行业批发销量为11.0万辆左右， 同环比分别-4.7%/ 84.0%。
行业结构： 新能源渗透率环比下降， 重卡行业新能源渗透率7.7%， 环比-3.0pct。 2月国内重卡行业新能源产品销量为2029辆， 行业渗透率为7.7%（纯电 氢能源 燃料电池） ， 同环比分别 5.6/-3.0pct。 其中纯电重卡销量为2004辆， 同环比分别 72.2%/-43.0%；燃料电池重卡销量为25辆， 同环比分别 4.2%/-73.4%；天然气重卡销量9592辆， 同环比分别 48.5%/ 50.6%， 天然气重卡销量占比36.21%， 同环比分别 25.2/ 17.4pct,2月新能源重卡环比表现不及燃油重卡。
公司维度： 2月重卡主要企业批零环比向下调整， 中国重汽销量表现领跑行业。 1） 批发： 2月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车） 排名前五的企业分别为中国重汽/陕西重汽/东风汽车/一汽集团/北汽福田， 销量分别为2.05/1.03/0.91/0.91/0.45万辆， 五家企业市占率分别为34.3%/17.3%/15.3%/15.2%/7.5%， CR5为89.5%， 同环比分别-1.2/-2.4pct， 集中度环比回调；2） 上险： 2月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车） 排名前五的企业分别为一汽集团/中国重汽/东风汽车/陕西重汽/北汽福田， 市占率分别为26.3%/19.1%/18.2%/10.7%/10.4%，CR5为84.8%， 同环比分别-2.2/ 5.4pct， 集中度环比增加。
发动机配套维度：潍柴发动机配套量同环比上升， 解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商， 重卡发动机龙头地位稳固。 1） 发动机企业角度： 2月潍柴动力配套量0.97万套， 同环比分别-48.4%/ 12.5%。 核心配套车企为中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团， 五家整车厂出货量占比分别为35.4%/31.2%/23.0%/3.7%/3.2%， CR5为96.5%， 同环比分别 5.4/ 4.4pct。潍柴动力在天然气重卡发动机细分市场市占率68.9%， 环比 5.2pct。 2） 整车厂内部来看： 陕西重 汽 / 中 国 重 汽 / 一 汽 解 放 / 东 风 汽 车 / 福 田 汽 车 企 业 中 ， 潍 柴 发 动 机 配 套 比 例 分 别 为79.1%/68.1%/43.5%/7.5%/6.0% ， 同 比 分 别 -2.7/ 27.0/ 2.4/-3.2/-3.5pct ， 环 比 分 别 7.3/ 14.8/ 14.5/ 1.7/ 1.4pct， 潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。
投资建议： 燃气重卡 排标切换 经济复苏三重支撑， 24~25年重卡板块有望开启新一轮向上周期， 看好24Q1重卡消费旺季布局机会。 1） 中长期维度， 燃气重卡 国四淘汰 工程复苏三重因素共振， 坚定看好2024~2025年向上周期。 海内外天然气产能落地， 国内天然气供给充裕， 各地加气站建设加速推进， 供给/需求/政策多维催化， 2024年燃气重卡渗透率有望进一步提升；配合国四重卡淘汰以及万亿国债对于工程重卡销量修复向上的催化驱动， 我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为112/130万辆， 同比分别 21.3%/ 15.9%； 2） 短期维度， 24Q1重卡在消费旺季 燃气价格有望季节性回落双重因素驱动下， 销量有望高增， 带动业绩强兑现。 重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡受益） 业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力 中国重汽 一汽解放/福田汽车】 。
风险提示： 国内重卡行业复苏不及预期， 天然气价格上涨超出预期
