（西南证券《数据开门红，制造业表现亮眼》研报附件原文摘录）
摘要
政策和外需助力下，工业增加值较快增长。1-2月，全国规上工业增加值同比增长7%，高于2023年全年增速2.4个百分点，超过市场预期，企业生产活动保持活跃，三大门类中制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增速有所回升。41个大类行业中有39个行业增加值保持同比增长；619种产品中有418种产品产量同比增长。随着天气转暖对煤炭等产品的需求或有所回落，此外，还需持续观察外需带动制造业生产的持续性。
天气转暖叠加政策发力，期待后续基建增速回升。1-2月狭义基建投资同比增长6.3%，增速加快0.4个百分点，其中，铁路运输业投资和水利管理业投资增速两位数增长。从石油沥青开工的高频数据看，3月后，石油沥青装置开工率逐渐回升，天气明显转暖，基建旺季逐渐到来，后续地方债发行加速将对基建投资形成支撑，预计后续基建投资增速稳中有升。
房地产开发投资增速回升，但竣工表现较差。1-2月，全国房地产开发投资同比下降9%，降幅缩窄，较整体固定资产投资增速低13.2个百分点。从开发和销售数据看，表现都偏弱，尤其是竣工数据，受季节因素影响明显。后续随着房企融资改善、居民收入修复及“三大工程”建设，预计房地产开发投资增速将有所回升。
制造业投资增速回升，高技术制造业韧性较强。1-2月，制造业投资增长9%，增速回升2.9个百分点，在13个主要行业中，有11个行业增速较前值有所回升，另外2个行业增速下滑。1-2月，高技术产业投资增长9.4%，仍处于高位，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长10%、7.8%。预计新动能行业在政策支持下有望加快发展，消费品以旧换新以及消费券等政策有望形成支撑。
社消增速回落，网上零售增速回升。1-2月，社消总额同比增长5.5%，增速较前值回落1.7个百分点。1-2月份，商品零售同比增长4.6%，限额以上单位中八成以上商品类别零售额实现增长，实物商品网上零售占比回落。后续在基数及居民信心转好等的影响下，预计消费保持稳健增长。
风险提示：国内复苏不及预期，消费增长不及预期。
