（海通国际《航空公司行业跟踪报告：民航春运表现优异，客流创历史新高》研报附件原文摘录）
投资要点：
春运期间，民航运输持续呈现高位运行态势，旅客运输需求充分释放，旅客运输量创历史新高。据交通运输部统计，春运40天民航累计客运量8344.9万人次，日均旅客量达208.6万人次，较19年农历同期上升14.5%，较23年农历同期上升51.1%。民航春运客流整体两头低中间高，春节假期客流创历史新高。春节假期（2月10日―2月17日），民航日均运输旅客224.9万人次，较19年假期日均客流增19.6%。春运前20天，民航累计客运量4207.8万人次（日均客运量210.4万人次），同比上升70.74%，较19年春运同期上升18.7%。节后民航客运量有所回落，但整体相对平稳。春运后20天民航累计客运量4137.1万人次，日均客运量206.9万人次，较19年春运同期上涨10.48%。春运后8天客流回落相对明显，日均客流190.9万人次，较19年同期增4.6%。我们分析节前客流较高，主因节前学生放假、探亲、旅游错峰出行，旅客量稳步增长；节中探亲流、旅游流相互叠加，客流迅速增长；节后整体市场客流逐渐回落，元宵节前后迎来出行小高峰；元宵节后旅游需求回归平稳，以商务出行为主，客流有一定下滑。
公路、铁路依旧成为主流客运选择；民航出行呈现恢复趋势。假期40天，全国铁路、公路、水路、民航全社会跨区域人员流动量累计达84.22亿人次，较2019年农历同期上升11.56%，较2023年农历同期上升13.23%；在铁路、公路、水路、民航四种客运方式中，公路、铁路依旧成为主流客运方式，截止到春运结束，客运量分别占总客运量的92.92%/5.74%，相较2019年农历同期各上升11.76/21.55个百分点；水路、民航所占权重较低，但民航呈现一定恢复趋势，客运量分别占总客运量的0.99%/0.34%，相较2019年农历同期各 14.49/-49.98个百分点。我们测算国内总客运量已超2019年农历同期一成，创历史新高。
春运超预期表现筑牢需求恢复基础，国际出行加速修复，关注大周期投资机会。24年春运假期民航出行数据创历史新高，表现亮眼，我们认为国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出境政策放松，24年国际航空出行需求将进一步回暖；此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，24年国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖，淡季不淡数据表现提振市场信心。考虑今年春运为疫情来第一个正常的春运假期，叠加国际航班加速修复消化冗余运力，我们预计24年春运量价修复水平或有望好于23年暑运，24年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，建议关注吉祥航空、春秋航空、海航控股、中国国航。
风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。
