（海通国际《航空公司行业跟踪报告：2月行业需求大幅改善，小航继续领跑》研报附件原文摘录）
2月行业需求环比改善，客座率稳定恢复。2月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求环比各上升1.5%/7.8%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为19年同期的116.0%/115.2%，客座率环比上升4.9个百分点至84.5%，较19年同期下滑0.5个百分点。具体来看：国内线供给、需求环比各上升2.2%/7.7%，较19年同期各增31.8%/30.8%，客座率环比上升4.3个百分点至85.4%，较19年同期下滑0.7个百分点。国际线供给环比下降0.2%，需求环比上升8.6%，约为19年同期的85.2%/84.0%，客座率环比上升6.7个百分点至82.0%，较19年同期仅下滑1.1个百分点；地区线供给环比下降3.4%，需求环比上升4.3%，约为19年同期的82.6%/79.3%，客座率环比上升5.7个百分点至77.8%，较19年同期下滑3.2个百分点。
三大航主导修复节奏，吉祥国内、地区线恢复较全面，春秋客座率亮眼。2月三大航（中国国航、中国东航、南方航空）供需环比各上升1.2%/7.8%，主导恢复节奏。国内线供需较19年同期各增29.2%/27.9%，较上月恢复进度（121.0%/121.3%）更进一步。其中东航供给侧以及需求侧恢复均快于国航和南航，国内线恢复均超出19年同期水平。小航恢复则有所区别：吉祥航空体现出国内/国际航线恢复的特点，国内/国际航线需求分别超19年同期45.2%/46.5%，总需求恢复至19年同期的144.0%，总客座率超19年同期0.4个百分点至87.4%。春秋航空则保持领先的客座率，其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达93.0%/93.2%/91.6%/94.1%。
3月各航司执飞航班量与飞机日利用率环比下降明显。2024年3月1日~3月10日，国航\东航\南航\春秋\吉祥日执飞航班量较2月环比各下降3.9%/13.1%/8.8%/8.0%/14.9%。飞机日利用率方面，国航/东航/南航/春秋/吉祥飞机日利用率较2月环比各下降4.8%/13.3%/9.2%/8.5%/15.2%，分别达到7.5/7.3/8.2/8.4/8.1小时/天。
国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。春运期间国际航班加速恢复，旺季国内、国际供给、需求环比上升迅速，刚性的出行需求带动航司量价齐升。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行。国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出入境签证等政策逐步友好，24年国际航空出行需求将进一步回暖；此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，24年国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。我们预计24年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，建议关注春秋航空、海航控股、吉祥航空、中国国航。
风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。
