（西南证券《23Q4业绩打消市场疑虑，拟分红比例超预期》研报附件原文摘录）
宁德时代(300750)
投资要点
事件：公司发布2023年年报，全年实现收入 4009.2亿元，同比 18.2%，实现归母净利润 441.2亿元，同比 43.6%；其中单 Q4实现收入 1062.4亿元，同比-10.2%，环比 0.8%，实现归母净利润 129.8亿元，同比-1.2%，环比 24.4%。此外，公司拟向全体股东每 10股派发年度现金分红和特别现金分红 50.28元（含税），对应分红比例约 50%。
库存去化基本完成，2024 年轻装上阵。2023 年全年，公司实现锂离子电池销量 390GWh，同比 35%。其中，动力电池系统销量 321GWh，同比 33%；储能电池系统销量 69GWh，同比 47%。经测算，对应 23Q4 锂电池销量约120GWh，动力、储能产品分别销售约 100GWh、20GWh，略超预期。年报披露，公司 2023 年末库存电池 70GWh，同比持平，23Q4 存货水平环比下降，存货周转率连续 3 年提升，整体库存去化情况良好。根据电池联盟数据，2024年 1~2 月，我国动力电池累计装车 50GWh，同比 32%；累计出口 16GWh，同比基本持平，国内需求仍然强劲。预计公司 24Q1 锂电出货 80GWh ，实现同比增长。
23Q4 盈利能力表现优秀，打消市场顾虑。2023 年动力、储能业务毛利率分别达到 22.3%、23.8%，同比均实现显著增长。23H2市场对于公司担忧主要集中在（1）碳酸锂价格下行后公司全产业链布局优势是否存在；（2）海外需求疲软背景下，之前外汇收入带来的业绩膨胀能否持续等。在 23Q4 碳酸锂价格由 17万元/吨跌至 10 万元/吨（百川盈孚数据）的背景下，公司毛利率达到 25.7%，净利率 13.4%，同环比显著上升，均达到近 3年中较高水平。经测算，23Q4公司锂电池单位利润达到 0.11 元，高盈利能力延续，积极回应质疑，打消市场顾虑。
公司逐步塑造品牌护城河，新型产品进入兑现期。报告期内，公司在动力电池领域发布了凝聚态电池、超快充神行电池，第一代钠离子电池、M3P 电池、麒麟电池等实现量产；储能电池领域发布零辅源光储直流耦合解决方案，升级产品 EnerOne Plus、Ener D相继落地。预计 2024年，伴随公司持续推进新型产品落地、规模出货，产品的技术优势将进入集中兑现期。
盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年 EPS 分别为 10.64元、13.00元、15.02元，对应 PE 分别为 18倍、15倍、13倍。公司 24年海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度放缓，提高分红比例领先行业进入兑现期，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济与市场波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格波动及供应风险
