【核心观点】
普益基金投资经理林静婉表示：“不论是从美国自身的利率水平来讲，还是从美国相对中国的收益率水平来讲，当前美元债的收益率都具备较高配置价值”。
截至2024年5月15日，1年期以内美国国债到期收益处于5.0%上方，10年期美国国债到期收益收4.36%，这是2008年以来该期限收益率首次维持在4.0%上方水平，相对同期限中国国债到期收益率有200个BP左右的利差。
数据来源：Wind，普益基金;截止时间：2024/5/15
01美元债投资风险剖析
（1）利率风险。美联储从去年7月起暂停加息，即便未来通胀下行速度放缓，美联储重启加息的概率仍较小。5月份美联储发言表示当前的利率水平是“限制性的”，继续加息必要性不大。
目前，美联储加息已持续两年有余，市场预期年内美联储可能进行一到两次降息，但是由于通胀的黏性，美联储开启降息的时间点具有一定的不确定性。另一方面，市场从2022年10月便开始交易降息预期，至今出现两轮明显的反复，年内市场仍旧可能出现“预期抢跑-预期修正”的波折。展望未来，通胀数据下行当中的阻力和美联储对于降息表态的摇摆，可能加剧市场波动，但是美债收益率上行风险有限。
美债市场提前开始交易降息
数据来源：Wind，普益基金;截止时间：2024/4/30
（2）汇率风险。中美利差倒挂水平在2023年四季度有所收窄，截至5月15日，美元兑人民币汇率7.2195，收复7.30关口，汇率压力有所缓解。此外，国际资金在2023年结束了在美国国债市场的净流出，外国投资者持有美国国债规模有所回升。叠加美国经济的韧性，2024年美元有可能表现偏强，当前投资美元资产的汇率风险较小。
数据来源：Wind，普益基金;截止时间：2024/4/30
（3）高波动性风险。美国债券市场每轮牛市和熊市的行情区间都比较大，对比美国国债及我国国债收益率曲线，可以看出美国国债收益率波动更大。同样地，中资美元债较国内信用债的波动幅度也更大。此外，由于美元债市场较境内债券市场的参与主体更加多元，债券价格受到的影响因素更多，美元债价格日间波动性显著大于境内债券。
数据来源：Wind
02 2024美元债行情值得持续期待
2023年10年期美债收益率在经历大起大落后，从年初的3.88%回到3.88%，美债全价指数2023年全年的回报率为3.70%。从2023年10月19日左右到12月27日美债收益率快速回落期间，美债全价指数回报率达7.93%，同期中资美元债指数也迎来反弹。考虑到未来美联储开启降息为大概率事件，2024年美债市场依然是相当值得关注的收益较高的大类资产。
数据来源：Wind
03 如何投资美元债？
境内资金和境外资金对于美元债的投资渠道是不同的，在没有境外账户的情景下，境内参与美元债投资最便捷的工具是QDII基金。目前债券型QDII的存续规模普遍不大，国际债券型基金和国际混合偏债型基金中一半以上的基金存续规模在5个亿以下。其中，规模1个亿以上的基金共20只。
根据不同的风险收益需求，普益基金投顾团队为大家精选出3个重点美元债基，供大家参考。
（1）追求稳健收益：推荐短久期的摩根海外稳健配置混合（QDII-FOF）人民币(017970)，建议持有时间3个月以上，但需注意的是此产品通常保有100%的汇率风险敞口，因票息及资本利得较薄，受汇率影响较大。
（2）追求中等弹性：推荐中等久期的富国全球债券（QDII）人民币(100050)，建议持有周期在半年以上。
（3）追求较高弹性：推荐长久期的南方亚洲美元债人民币(002400)，建议持有周期不低于一年。
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